Esto no es asesoramiento financiero, solo mi análisis personal. Por favor, realiza tu propia investigación.
Simplemente comparto mi análisis sobre por qué creo que Zcash (ZEC) podría ser una buena inversión a mediano y largo plazo como una apuesta de alta beta. Esta publicación no es un debate ideológico sobre qué criptomoneda es la mejor.
Tampoco está destinada a servir como base para el trading a corto plazo. No estoy interesado en eso y creo que nadie sabe si una moneda subirá, bajará, se mantendrá estable o dará volteretas en el corto plazo, especialmente no los influencers de criptomonedas (a menos que ellos mismos orquesten el pump).
Punto de partida
Bitcoin es el rey y está atrayendo más capital del que un Michael Saylor ebrio podría gastar.
La narrativa ha cambiado de dinero electrónico a reserva de valor (SoV) y oro digital, con el mempool bastante vacío, lo que resulta en bajas tarifas de transacción en la cadena.
El lanzamiento del ETF de Bitcoin de BlackRock, IBIT, con actualmente $83.7 mil millones en activos bajo gestión, se considera el lanzamiento de ETF más exitoso de la historia.
Estados Unidos parece estar dispuesto a imprimir dinero nuevamente, y realmente no hay alternativa a eso.
Nada detiene este tren.
Eso significa que el precio de Bitcoin subirá, el movimiento obvio bajo estas condiciones macroeconómicas. Con el oro siendo la opción conservadora, que ha superado al S&P 500 en los últimos 25 años, lo cual es bastante notable.
Ethereum y Solana han estado rindiendo por debajo de Bitcoin recientemente, y para mí sigue sin estar claro por qué el valor debería acumularse en sus respectivos tokens.
El público minorista parece estar apostando principalmente en monedas meme ahora, culminando con pump.fun recaudando $500 millones en 12 minutos. ¿O fueron $600 millones? Nadie parece estar seguro, pero ¿quién cuenta entre amigos?
Cripto Twitter parece estar bastante muerto en este momento, dado lo mucho que Bitcoin está subiendo. El público minorista está ausente, las instituciones están aquí, y no están publicando memes en X.
¿Un renacimiento de la privacidad?
Mientras tanto, se rumorea que las regulaciones AML (anti-lavado de dinero) se están saliendo de control. Cada vez es más difícil para las personas y empresas comunes mover dinero legítimo, y los bancos gastan al menos 10 dólares en costos de cumplimiento por cada dólar congelado.
La gente tiene problemas para comprar casas si el dinero proviene de criptomonedas.
¿Interactuaste con un mezclador hace seis años? Por favor, explícate.
La Unión Europea está liderando nuevamente en regulación con MiCA, el único ámbito en el que parece liderar estos días. Esto llevó a muchos intercambios a retirar monedas de privacidad de sus listas.
¿Por qué deberían las monedas de privacidad superar a otras?
Creo que es seguro decir que Bitcoin ha sido institucionalizado. Los maximalistas de Bitcoin aplauden a Michael Saylor, los ETF y hasta reservas estratégicas de Bitcoin, ignorando que serán ellos quienes paguen por los Bitcoins en la reserva. O aquellos de quienes se confiscarán los Bitcoins para las reservas.
Hay varias soluciones de capa 2 intentando añadir privacidad a Bitcoin. Escribiré en otra publicación por qué no creo que estas añadan privacidad a Bitcoin de manera significativa. Espero estar equivocado, sin embargo, y que proyectos como Fedimint y Cashu logren una adopción masiva.
El problema con los cypherpunks y fanáticos de la privacidad como yo es que tendemos a extrapolar nuestras preferencias al público general, lo cual suele no ser cierto y lleva a decisiones de inversión terribles.
Cambiar Bitcoin por Monero, porque tiene mejor privacidad, no ha funcionado bien en los últimos años. Monero sigue estando un -35% por debajo de su máximo histórico de hace más de 4 años, mientras que Bitcoin persigue un máximo histórico tras otro.
Entonces, ¿fue fundamentalmente incorrecto o simplemente fue demasiado pronto?
¿Habrá un renacimiento de las monedas de privacidad, o incluso un superciclo de privacidad, como algunos lo llaman?
¿Dominará Bitcoin para siempre?
Como dije al principio, Bitcoin es el rey y lo tiene todo a su favor: efectos de red, reconocimiento de marca, claridad regulatoria, adopción institucional, lo que sea, Bitcoin lo tiene.
Lo único que Bitcoin definitivamente no tiene es una buena historia de privacidad en la capa 1, y probablemente nunca la tendrá. Podemos estar contentos si conseguimos las actualizaciones necesarias para la resistencia cuántica a tiempo. Es extremadamente improbable que obtengamos mejoras significativas de privacidad en la capa 1 del protocolo, dada la osificación de Bitcoin.
Actualmente, las monedas de privacidad solo representan una fracción minúscula de la capitalización total del mercado cripto (excluyendo stablecoins): la principal moneda de privacidad, Monero, tiene solo ~1/380 de la capitalización de mercado, y la segunda más grande, Zcash, solo ~1/3300.
Entonces, ¿por qué debería aumentar ese número, la fracción relativa de las monedas de privacidad en la capitalización total del mercado cripto? ¿Por qué debería haber una demanda real de mercado para las monedas de privacidad fuera de los cypherpunks y activistas hardcore de la privacidad?
Ya está claro que para cada caso de uso donde las personas quieren privacidad real, prefieren monedas de privacidad, usualmente Monero, sobre Bitcoin. Archetyp, uno de los mercados de la dark net más importantes y de mayor duración, era solo de Monero, tenía 612.000 usuarios y supuestamente generó 250 millones de euros en ingresos.
Entonces, ¿por qué debería aumentar la demanda de monedas de privacidad en relación con la demanda de Bitcoin y otras criptomonedas? Y aunque el uso para pagos es bueno, no necesariamente significa acumulación de valor para el token. ¿Por qué debería cambiar eso?
- La capitalización de mercado de Bitcoin es $2.3 billones.
- La capitalización de mercado del oro es $22 billones.
- El valor total de los activos globales es ~$1.000 billones.
- Es decir, la capitalización de mercado de Bitcoin es ~1/10 del oro y ~0.2% del total de activos.
- La capitalización de mercado de todas las monedas de privacidad (categoría de CoinGecko) es $8.4 mil millones.
- La capitalización de mercado de Monero es $6 mil millones.
- La capitalización de mercado de Zcash es $0.7 mil millones.
- La riqueza offshore no declarada/oculta se estima en al menos $10 billones, es decir, al menos el 1% del valor total de los activos globales.
- Es decir, la capitalización de mercado de todas las monedas de privacidad es menos de ~0.1% de la riqueza offshore.
Debido al aumento de las regulaciones AML, es cada vez más difícil mover riqueza offshore a bienes raíces, un vehículo clásico para ese propósito debido, entre otras cosas, a su capacidad para generar rendimiento.
Mover fondos rápidamente dentro y fuera de monedas de privacidad no te otorga buena privacidad, porque las sumas pueden correlacionarse y los movimientos de fondos pueden cronometrarse. Ese es un argumento genérico de por qué el valor debería acumularse en las monedas de privacidad con el tiempo, si el mercado decide adoptarlas más para almacenar riqueza offshore. Esto probablemente requerirá la capacidad de generar rendimiento, lo que a su vez requiere una integración más profunda en el ecosistema DeFi más amplio.
Otro factor que impulsa la adopción de monedas de privacidad, fuera de las estrategias de optimización fiscal, es que los ataques de “llave inglesa de $5” están en aumento.
Todas las regulaciones KYC y AML significan que los detalles personales de los usuarios y su patrimonio neto se distribuyen ampliamente en numerosas bases de datos, desde donde pueden ser fácilmente extraídos, a veces con hackeos, ingeniería social o simple soborno.
Los usuarios todavía reciben correos electrónicos de phishing e incluso cartas físicas relacionadas con la filtración de correos de Ledger que ocurrió hace años.
Por lo tanto, ocultar la riqueza se vuelve cada vez más importante, no solo para las personas que evaden impuestos, sino también para las personas comunes preocupadas legítimamente por su seguridad física.
Zcash vs. Monero
Como se ha argumentado en otra publicación, Zcash ofrece mejor privacidad si se utilizan transacciones protegidas, pero actualmente solo el 19.5% de los ZEC en circulación están en pools protegidos. Esto está aumentando rápidamente debido al “efecto Zashi” y al soporte para transacciones protegidas en Keystone. El soporte de Ledger para transacciones protegidas está en desarrollo.
Mantener ZEC en un pool protegido durante mucho tiempo te otorga mejor privacidad, lo que aumenta la demanda por el token. Un mayor TVL (valor total bloqueado) en el pool protegido lo hace más atractivo para anonimizar cantidades mayores de fondos, aumentando así la demanda de ZEC. Es un ciclo virtuoso de privacidad, si el mercado decide adoptarlo.
Monero actualmente lidera sobre Zcash, con una capitalización de mercado 8.5 veces mayor, pero con una privacidad inferior si comparamos las transacciones protegidas de Zcash con las transacciones predeterminadas de Monero. Al menos hasta que se lance FCMP++ y los criptógrafos emitan su veredicto sobre las propiedades de privacidad de FCMP++ frente a las pruebas de conocimiento cero.
La importancia de la UX
Monero a menudo se percibe como más liderado por la comunidad y de base, mientras que Zcash se ve como más corporativo e impulsado por capital de riesgo. Evaluar estas afirmaciones está fuera del alcance de esta publicación, pero quiero compartir una observación que he hecho a lo largo de los años.
El código abierto ha sido muy efectivo para entregar componentes de infraestructura de “capa base” superiores: el núcleo de Linux, el compilador GCC, varios lenguajes de programación, etc.
Pero suele ser muy malo para ofrecer una experiencia de usuario (UX) de clase mundial; estas suelen provenir de empresas, siendo Apple el ejemplo más famoso.
Creo que esto se debe a que tener muchos nerds ajustando una tecnología como un núcleo o un compilador lleva a un rendimiento superior (ellos mismos son sus propios usuarios), pero no crea una gran UX. Los nerds no usan tanto esa capa (viven más en la línea de comandos), pero, más importante aún, una gran UX necesita una visión unificadora, generalmente un líder único, y la disposición para tomar decisiones difíciles y escuchar al usuario final.
Dado que Zcash actualmente tiene la mejor tecnología base (Monero está alcanzando con FCMP++), la guerra por el usuario final se gana en la UX, y ahí Electric Coin Company, bajo Josh Swihart, está liderando el camino con Zashi.
La persona típica que almacena riqueza offshore no suele ser un fanático de la privacidad, sino más bien un usuario final regular que valora una gran UX y ya tiene un Ledger.
La privacidad es necesaria para el comercio
La mayoría de las criptomonedas, incluidas las stablecoins, tienen una privacidad terrible. Usarlas filtra muchos más datos (o más precisamente, filtra datos a muchas más personas) que usar transferencias bancarias o transacciones con tarjeta de crédito.
El término “registro público” usado a menudo para las blockchains lo delata: hacer un pago a un negocio te permite obtener mucha información sobre ese negocio, especialmente cuando se usa software profesional de análisis de cadenas.
Potencialmente puedes ver los ingresos totales de un negocio, sus clientes, sus proveedores, cuánto pagan a sus empleados y cuál es su flujo de caja y horizonte operativo.
Por ejemplo, hay buenas razones por las que muchos departamentos de recursos humanos consideran la estructura salarial uno de los secretos mejor guardados de la empresa. Si comienzas a pagar a tus empleados con cripto (incluidas stablecoins), los empleados pueden ver fácilmente todos los demás pagos, solo en forma seudonimizada.
Las leyes de secreto bancario y las leyes de protección de datos de consumidores (como el GDPR) existen por una razón. No soy abogado, pero argumentaría que exponer todos esos datos choca con algunas de estas regulaciones.
El comercio simplemente no funciona sin privacidad.
Así como la World Wide Web (usando el protocolo HTTP) necesitó una capa de cifrado primero (lo que llevó a HTTPS) antes de volverse viable para los negocios, la capa de pagos de internet necesita privacidad para funcionar correctamente. Véase también: Zcash, el HTTPS de las Blockchains(publicado originalmente en enero de 2020).
Y aunque las criptomonedas tienen muchas ventajas sobre los métodos de pago tradicionales, si realmente se adoptan para el comercio, los inconvenientes de no tener privacidad se volverán más conocidos y eso podría inclinar la balanza a favor de las monedas de privacidad.
Para una reserva de valor, la privacidad puede no ser tan importante en algunos contextos, pero para el comercio real (que incluye pagos), lo que se necesita es dinero privado imparable.
Halvings
Zcash está aproximadamente dos ciclos de halving detrás de Bitcoin. Mientras que la inflación en Bitcoin se volvió muy baja (por debajo del 1%) después de 4 halvings, la inflación en Zcash se volvió manejable después del segundo halving, que la redujo de una inflación anual de ~12.5% a ~4.2%, y eso ocurrió hace menos de un año en noviembre de 2024. Esto podría servir como catalizador para Zcash en el mercado alcista actual, dado que los efectos de los halvings suelen retrasarse de un año a 18 meses.
El próximo halving hará que la tasa de inflación sea buena, comparable al oro y la tasa de inflación objetivo de la mayoría de los bancos centrales, es decir, ~2%.
Y después del cuarto halving, la tasa de inflación será muy buena, por debajo de ~1%.
Bitcoin tuvo la ventaja del pionero, lo que le permitió un descubrimiento de precios muy lento en sus primeros años después del génesis. Zcash se lanzó en un mercado que ya era bastante especulativo, pero con el mismo programa de emisión de monedas y sin premine, lo que significó que el precio inicial fue muy alto (debido a una oferta circulante muy limitada al principio) y luego fue golpeado por 4 años de inflación muy alta, lo que llevó a una presión de venta constante y hace que el gráfico de precios se vea terrible si no se toman en cuenta estos factores. Pero desde la perspectiva de hoy, ese es otro argumento para esta apuesta asimétrica.
Seguimiento
Por supuesto, elegir una fecha de inicio para seguir una tesis de inversión es algo arbitrario; diferentes fechas de inicio pueden llevar a resultados muy diferentes. Pero elegir una es mejor que ninguna, así que vayamos con los precios del día del primer borrador de esta publicación, el 16 de julio de 2025:
- BTC: 118.844.42 USD
- XMR: 334.72 USD
- ZEC: 44.23 USD
Regresemos en un año o así y veamos cómo va.
Conclusión
Si los efectos de red de Bitcoin dominan todo o el mercado decide que la privacidad no importa, tanto Monero como Zcash deberían rendir por debajo de Bitcoin.
Si las monedas de privacidad se vuelven más importantes en relación con el mercado cripto total, tanto Monero como Zcash deberían superar a Bitcoin, dado que actualmente son el #1 y #2 en el mercado de monedas de privacidad, juntas representando ~80% de este (según CoinGecko).
Dado que Zcash tiene solo 1/8.5 de la capitalización de mercado de Monero, cuenta con una mejor tecnología de privacidad y está avanzando rápidamente en UX con una configuración estructuralmente mejor para lograrlo, lo convierte en una oportunidad asimétrica con el potencial de superar tanto a Monero como a Bitcoin a mediano y largo plazo.
Por eso considero a Zcash como la apuesta de mayor beta en el espacio de la privacidad.
Tiene el potencial de convertirse en un atractor de capital privado. Mantener capital en un pool protegido a largo plazo lo hace más privado. Un mayor TVL en el pool protegido lo hace más atractivo para el capital privado. Es una gran rueda volante.
Los mayores riesgos que veo son que Monero avance rápidamente con FCMP++ y una mejor UX, o que los recientes avances rápidos en UX de Zcash se desaceleren. Por ejemplo, debido a la falta de financiamiento para Electric Coin Company, ya que los cambios recientes en el modelo de financiamiento de Zcash significan que ECC ya no recibe “financiamiento de protocolo” automáticamente.
El comercio necesita dinero privado imparable, pero cuánto pueda ser adoptado en la corriente principal también depende mucho del desarrollo del panorama regulatorio, que tendrá bastante influencia en toda la categoría de monedas de privacidad.
Supongo que solo el tiempo lo dirá y, en última instancia, el mercado decide en conjunto, no el poseedor individual de bolsas.
Hasta entonces, ¡mantente seguro ahí fuera, anónimo!
(Si te gusta mi trabajo, por favor considera hacer una donación o suscribirte).
Traducción del original en inglés de Frank Braun
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